短期市集运转风险开释，中期市集风险依旧存在。近两周沪指围绕2950—3100点的箱体出现盘整，各主要指数也随从沪指参预了高位盘整的节拍。以沪深300指数为例，5日年化波动率从高点的37%快速下滑至23%，短期市集运转风险开释，20日年化波动率依旧看护在历史较高的31%附近的水平，中期市集风险依旧存在。

    

图为沪深300指数5日和20日年化波动率(%)

从基差的角度，也不错发现短时市集正在记忆感性。IF、IH、IC的升水幅度王人有彰着记忆，IF和IC的远月合约以致也曾再现贴水。基差的记忆代表着，期指市集的乐不雅神志也曾有所降温。

估值成立行情暂告一段落

现在上证50指数的PE为10倍、沪深300指数PE为11.8倍和创业板指PE为54倍均已位于遥远PE均值的上方。从估值的角度上来酌量，这几个指数也曾不存在不时成立的能源。只好中证500指数仍然存在估值成立的空间，现在中证500指数的PE为24.5倍，较遥远PE均值仍有40%的空间。

现在市集无数以为2018年连合性的商誉减值关于中证500指数和创业板指的基本面会产生较大影响，会导致这两个指数PE大幅上升。如果估算上商誉减值的影响，中证500指数和创业板指的PE也曾畸形之高。

咱们以为这么的估算是不对逻辑的，2018年连合性的商誉减值的情况在2019年不可能再次发生，一次性的计提商誉减值对企业盈利的影响锐利握续性的，不不错展望本年因商誉减值而形成大额赔本的企业，在2019年也出现相似的大额赔本。是以，以本年商誉减值的影响后的净利润去给中证500指数和创业板指估值是不对理的，这么会形成现在的PE极高。2019年跟着企业解脱商誉减值的牵涉，PE又将出现快速下滑的情况。咱们以为用3年的平均PE去作念平滑惩处后的估值水平更具有代表性。是以，从PE的角度来看，咱们以为上证50、沪深300和创业板指的估值成立行情也曾告一段落，而中证500仍然存在估值成立的空间。

回荡期不雅望为主

现在市集的一个特点是日内的回转普通出现，这主若是因为市集多空分袂较大。多头关切依旧高潮，成交量握续看护在较高的水平，现在A股周日均值成交额为9168亿元，较年日均成交额跨越137%，市集看护在一个流动性实足的气象。

    

图为全A周日均成交量VS年日均成交量

同期，市集风险偏好也较高，近期的两融数据标明，杠杆资金握续快速流入，市集的风险偏好较高。在不到15个交游日的时老实，两融余额从春节前的不足7200亿元飙升至9000亿元以上。融资买入额占市集成交额比例也出现了快速的增长，从客岁12月的不到7%升至10%，该比值最近一次卓著10%如故在客岁的1月(即上一轮2638点以来蓝筹慢牛加快冲顶的技艺)。这两个数据王人标明，市集风险偏好彰着晋升，杠杆资金运转跑步进场，市集乐不雅神志较强。

    

图为两融余额以及融资买入额占市集成交比例

可是，市集又濒临着较重的抛压。自从沪指冲上3000点之后，市集抛压急剧上升，委卖额从春节前的200亿元上升到3000点后的400亿元，近期更是握续保握在600亿元附近的水平。由于3000点上方存在解套盘和收成盘的双重压力，在3000点隔邻大抛压将是市集的常态。抛压将像“温水煮青蛙”一样，握续消磨多头关切。近期指数的高涨全王人是依靠流动性推升，一朝多头关切被浇灭，回调在所未免。

在抛压处在高位何况握续增长的情况下，多头在资金面濒临的压力较大，投资者应该多一份严慎，期指操作不可太激进。

单边策略上，提议看护严慎不雅点。短期而言，3000点上方的多头行情不值得重仓参与，风险报酬比拟低。固然咱们以为中证500仍然存在估值成立的空间，可是把柄咱们对指数关联性的不雅察，中证500和上证50以及沪深300的短期关联性彰着上升。市集如果出现编削，那么各指数也将同步进行编削，是以IC多单也可止盈减仓。操作提议上，IF多单平仓，IH不雅望，IC多单减仓。

套利策略上，现在IC主力与IH主力比值为1.940险些就是比值的250日平均。从统计套利的角度来看，比值也曾充分记忆，提议多IC空IH策略止盈平仓。

套保策略上，提议进行空头套保。

    

图为IC主力和IH主力比值

编削还未死一火

参预3月以来，咱们就一直在提议投资者多单止盈减仓。现在来看，编削将以两种形态后续张开，一种是以时分换空间(自若下落或盘整)，另一种是以空间换时分(握续暴跌)。如果是以第一种时分换空间的形态张开编削，需要密切关注成交量的变化，在指数成交量显贵缩量之前王人不提议开多单。如果是以第二种空间换时分形态张开编削，需要关注指数点位，以沪指为例2800点前王人不提议开多单。

短期市集参预了利好真空期，岁首的反弹更多的是依靠从计策面以及中好意思关连改善的利好刺激迟缓转化成现在“赢利效应”线路下增量资金带来的流动性鼓吹。天下两会死一火后，计策面和音问面的利好王人将参预俄顷的真空期，访佛季末以基金为代表的机构投资者参预调仓换股的阶段，市集很难出现较大幅度握续性的上攻。

1月到2月是宏不雅经济数据的一个真空期，参预3月后各项宏不雅数据将接踵出炉。通过对PMI、PPI等宏不雅经济的当先看法以及最新的收支口数据的不雅察，一季度中国宏不雅经济仍然濒临着需求不足的问题，下行压力偏大，是以经济数据存在着不足预期的风险。

是以，咱们提议投资者此时应该多一份耐性买球下单平台，恭候市集充分编削后，再作念趋势性的投资。恭候，是为了寻找更好的出击契机。