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　　出品：新浪财经上市公司有计划院  　　

　　作家：君

　　近日，红四方更新了招股意向书，拟于上交所主板刊行上市，保荐机构为国元证券。

　　红四方本次拟公开垦行股份5000万股，拟召募资金4.96亿元，其中1.2亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，1.4亿元用于扩建5万吨/年经济作物用专用优质钾肥及配套工程神气，2.36亿元用于扩建20万吨/年新式增效专用肥料神气。

　　中盐安徽红四方股份有限公司（下称“红四方控股”）合手有红四方88.67%股份，系上市公司控股鞭策，职工合手股平台弘邦投资合手有剩余11.33%股份。

　　意向书潜入，2024年前三季度红四方营收同比下降11.41%，扣非后归母净利润同比下降15.16%，还未上市功绩已“变脸”。

　　三季度营收利润双降 功绩表现全面弱于可比公司

　　红四方从属于中盐集团，为中盐集团农肥业务板块的运营主体，主要从事复合肥和氮肥居品的研发、出产、销售和做事。

　　2022年11月16日，农业农村部制定了《到2025年化肥减量化行径决策》，提倡进一步减少农用化肥施用总量。受化肥使用量零增长及化肥减量增效战术的影响，化肥市聚集座增量受到扼制。

　　2024年1-9月，红四方“功绩变脸”，已矣交易收入26.66亿元，同比下降11.41%；已矣扣非归母净利润1.09亿元，同比下降15.16%；毛利率12.32%，同比下降0.09pct。

　　红四方称，功绩下滑主要原因系2024年三季度以来受宏不雅经济影响，化肥市集居品价钱呈下降趋势，卑劣化肥经销商合手不雅望派头，备货较为严慎以及征象影响拔擢季节推迟导致主要居品销量下降，同期受化肥市集主要原料价钱下降公司复合肥和氮肥居品价钱下降毛利率缩短。

　　运筹帷幄词，2024年三季度以来，同行业可比公司扣非归母净利润多半已矣增长，平均增速为18.72%。诚然可比公司营收表现各异较大，但行业平均降幅也远小于红四方。此外，红四方毛利率、净利率均彰着低于可比公司，盈利才调偏弱。

　　此前，红四方在IPO审核技能回话上交所问询时，曾屡次暗示公司不存在规画功绩大幅下滑的风险，且“展望2023年全年规画功绩较2022年度将保合手线路增长”。

　　但事实上，红四方2023年已矣交易收入38.99亿元，较2022年减少2.71亿元，同比下滑6.49%。为止当今，红四方交易收入已贯穿两个诠释期下滑。

　　意向书潜入，红四方“展望2024年度主要居品销量、交易利润、利润总和、净利润等规画功绩运筹帷幄均较2023年同期有所提高”，并暗示“当今化肥市集价钱处于合理区间，异日不存在合手续大幅下滑的风险”。

　　需要指出的是，凭据Wind数据，年头于今红四方地方的安徽地区复合肥的市集价钱合手续下降，9-11月仍持续了下降趋势，年内跌幅达12.45%。红四方2024年规画功绩下滑或已成定局。

　　意向书与公开数据“打架” 信息透露果然性待考

　　值得介怀的是，红四方招股意向书中透露的部分财务数据与公开市集信息存在多处进出，信息透露果然性待考。

　　招股意向书潜入，2023年红四方对祥云股份的采购金额为22017.15万元。而凭据祥云股份2023年年度诠释，其对红四方的销售金额为21313.77万元，存在约700万元的各异。

　　此外，2022年度，祥云股份对红四方控股的销售金额为27857.89万元。公开良友潜入，祥云股份主要从事磷肥、复混肥料的出产和销售，主要居品包括磷酸一铵、工业磷酸二氢铵、磷酸二铵、复混肥料、氟硅酸钠和液氨。

　　红四方称，红四方控股主要从事盐化工、良好化工及新动力、新式建材等产业，主要居品包括化工原料、化工新材料、新动力材料以及环保建材等，与上市公司在主交易务方面不存在同行竞争。

　　既然如斯，2022年红四方控股对祥云股份发生大额采购往复的原因及合感性安在？是否存在向祥云股份采购原材料后，二次销售给红四方的情形？如是，运筹帷幄往复订价的公允性或存在问题。

　　2021年度、2022年度、2023年度和2024年1-6月，红四方对红四方控股采购金额永诀为7.83亿元、10.63亿元、8.46亿元和3.65亿元，占当期交易老本的比例永诀为29.72%、28.70%、24.83%和20.93%，主要系采购液氨、蒸汽等。凭据招股意向书，运筹帷幄往复订价形状为：液氨、蒸汽采购价钱=液氨、蒸汽表率制酿老本*（1+老本加成比例），老本加成比例为8%。

　　若控股方仅仅动作红四方出产复合肥所需原材料的经销商，而非平直供应商，该部分运筹帷幄往复怎样订价？

　　假定系祥云股份各诠释期透露口径存在各异，2022年对红四方控股的销售金额实质系对红四方的销售金额，就又产生了另一个问题。2022年，红四方对祥云股份采购金额为25306.01万元，与祥云股份透露数存在近2500万元的各异。

　　各诠释之间的进出，问题源自哪方？

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