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　　来源：读数一帜

　　在股权划转带来的汇金系券商扩容、头部券商之间的东说念主事变动、政策推动加速诞生一流投行等要素下，外界对汇金系券商的整合预期不休走高。商场期待汇金系券商的整合推动行业进入新的阶段，而强强衔尾能否果然强还需要商场来决定

　　文|张欣培 郭楠

　　剪辑|陆玲

　　有着“国度队”之称的中央汇金投资有限包袱公司（下称“汇金公司”）券商幅员再度扩容。

　　2月14日，中国信达、东方资产与长城资产三家AMC企业以及证金公司永别发布公告，控股股东中华东说念主民共和国财政部拟通过无偿划转的方式将所持公司股份沿途划转至汇金公司。

　　三大AMC的股权划转早有预期。2023年《党和国度机构改变决议》指出，完善国有金融老本治理体制，按照国有金融老本出资东说念主关系治理法则，将中央金融治理部门治理的商场规划类机构剥离，关系国有金融资产划入国有金融老本受托治理机构，由其字据国务院授权长入履行出资东说念主职责。

　　三家AMC各控股一家券商。中国信达持股信达证券78.67%，东方资产持股东兴证券45.14%，长城资产持股长城国瑞证券67%，前两家券商均已上市。受划转讯息影响，2月17日以来，信达证券飞腾12.70%，东兴证券飞腾6.09%。

　　在划转之前，汇金公司平直或曲折控股中国星河、申万宏源、中金公司、光大证券，参股中信建投、廉明证券等。

　　新成员的加入酿成的弘大券商幅员也为汇金公司带来了新的挑战。“旗下券商太多，汇金公司可能濒临业务协同、治理协同、文化理会的各方面挑战以及同行竞争艰巨。”国金证券非银行业首席分析师舒念念勤向《财经》示意。

　　“从行业发展来看，汇金公司旗下没必要有那么多券商，淌若合并也能给商场留出空间。”一位曾在汇金系券商处事的资深东说念主士对《财经》示意。

　　汇金公司有着更遑急的职责。行为代表国度相识的金融平台，汇金公司推动券商股整合是落实国度金融策略遑急举措。回看历史，汇金公司曾屡次主导券商行业的遑急合并。

　　近两年，在加速诞生一流投行的政策推动下，券商并购正平安升温，强强衔尾案例依然赶快落地。监管层屡次明确示意，因循头部券商通过并购重组作念大作念强，要打造具有国际竞争力的一流投资银行，而这亦然推动行业高质地发展的遑急举措。近期，国泰君安与海通证券已进入本色整合阶段，海通证券于3月4日退市，历时半年，重组后的头部券商行将降生。

　　“券商溃兵游勇的期间依然睹景伤情了。”全联并购公会独创会长、金融博物馆理事长王巍对《财经》示意，“中国的券商王人是地点政府或央企设立的，区域与部委利益优先于商场恶果，不合适中国商场机制的大主义。新一轮周期起首，国度利益、国际竞争、AI经济王人迫使各地政府和央企进行更高形式的重组。”

　　“现时我国证券行业围聚度显赫低于阐发国度，这种散播化形式导致头部机构国际竞争力不及，跨境服务才略与高盛、大摩等国际投行存在表示差距。汇金旗下机构合并有望酿成超等券商，显赫进步国际竞争力。”舒念念勤以为。

　　在一系列要素影响下，外界对汇金系券商的并购预期不休走高，并在二级商场体现。2月26日下昼，因商场传出中金公司与中国星河的合并据说，A股中金公司、中国星河股价尾盘赶快拉涨，收盘双双涨停，港股中金公司飞腾19.09%，中国星河飞腾17.11%。当日晚间，两家券商发布澄莹公告。但2月27日，中国星河再度涨停，中金公司飞腾6.7%。

　　这不是两家汇金系券商第一次传出合并讯息。2022年至2023年，中国星河与中金公司之间发生了首要东说念主事变动，陈亮由中国星河董事长履新中金公司董事长，在中金公司处事20年的王晟加入中国星河担任董事长。面对商场猜度，彼时两家券商也发布了澄莹公告。

　　强强衔尾的预期赓续进步，并购整合的旅途和挑战更值得深念念。从业务来看，汇金系券商之间具有一定的互补性，头部券商中国星河、中金公司、申万宏源各有上风，三家AMC系中小券商也有一定特质。而在资深商场东说念主士看来，中枢指导、机制、公司文化将是决定券商整合和发展情况的重要。

　　“大券商是国度中枢竞争力的体现，通过并购，三年内就会产生三家至五家全栈式服务的大券商。”王巍示意，“国际投行的合并一样要付出很多成本，商场最终才气决定强强衔尾是否果然强。”

　　封面盘算/黎立

　　幅员扩大

　　在三大AMC发布公告后，东兴证券、信达证券也发布了股权变动或权益变动书。

　　东兴证券在公告中示意，本次划转前，中国东方平直和曲折算计持有公司14.591亿股股份，占公司已刊行股份总和的45.14%，为公司控股股东。财政部持有中国东方71.55%股权，为公司的施行适度东说念主。本次划转完成后，汇金公司将持有中国东方71.55%股权，中国东方对公司持股比例不变。公司控股股东仍为中国东方，施行适度东说念主将由财政部变更为汇金公司。

　　信达证券也在公告中示意，划转前，中国信达平直持有公司25.51亿股股份，占公司总股本的78.67%，为公司的控股股东。财政部持有中国信达58.00%的股份。划转完成后，汇金公司将持有中国信达58%的股份，但中国信达对公司的持股比例不变，控股股东仍为中国信达。

　　在三大AMC划入汇金公司旗下之前，字据汇金公司官网表示，汇金公司控股中国星河、申万宏源、中金公司，参股中信建投。

　　其中，汇金公司平直持有中金公司40.11%股权，为第一大股东；平直持有中信建投30.76%股权，为第二大股东；通过星河金控和中证金融持有中国星河50.91%股权；通过申万宏源集团100%控股申万宏源证券。

　　从规划数据来看，中国星河、申万宏源、中金公司、中信建投四家券商为头部券商，规划数据相对亮眼。

　　字据Wind（万得）数据炫耀，限制2024年三季度，四家券商的营业收入均位于行业前十。中国星河达成营业收入270.86亿元，申万宏源为174.56亿元，中信建投与中金公司永别为143.15亿与134.49亿元。净利润方面亦名次靠前，中国星河在2024年前三季度达成净利润69.64亿元，最少的中金公司亦达成净利润28.60亿元。

　　不外，这次汇金系券商扩容加入的三个新成员均属于中小券商，事迹并不出色。

　　Wind数据炫耀，限制2024年三季度末，东兴证券达成营业收入80.68亿元，行业名次16；净利润9.50亿元，行业名次23。信达证券达成营业收入23.50亿元，名次31；净利润9亿元，名次25。长城国瑞尚未上市，体量较小。

　　除了上述券商，汇金公司亦持股或参股了多家券商机构。其中包括，通过光大集团、中证金融以及光大控股适度光大证券，持有中国星河资产治理13.30%股权，持有国泰君安投资治理股份有限公司股权14.54%，持有廉明证券7.20%股权。

　　控股股东意味着汇金公司不错更多参与日常治理，大要平直影响公司决策。曲折持股，可能和会过中间实体持有控股权。参股则不酿成适度权，仅享有股东权益。仅以控股与遑急股东来看，汇金系旗下的券商数目就有八家，而这某种程度上也让中央汇金濒临更多的挑战。

　　“汇金系券商掩饰投行、资管、钞票治理等多元化业务，部分业务存在类似，需在协同效应与同行竞争间寻找平衡点。而且汇金系券商一般股权复杂，多元股权结构带来的整合复杂度远远超出商场预期。”舒念念勤向《财经》示意。

　　东说念主事变动

　　除了近期汇金系券商扩容，连年来的汇金系券商东说念主事变动也备受商场关爱，超越是中国星河与中金公司。

　　2022年7月，中国星河董事长陈共炎到龄退休，总裁陈亮接任董事长，王晟出任中国星河总裁、扩展委员会副主任，8月起担任扩展董事、副董事长。

　　王晟曾在中金公司处事20年。贵府炫耀，王晟生于1977年，于2002年加入中金公司，2010年起在中金公司投资银行部担任遑急治理职务，2016年6月任投资银行部扩展认真东说念主，2018年3月任中金公司总裁助理，2020年3月任中金公司治理委员会成员、投资银行部认真东说念主。加入星河之后，王晟主抓投行业务和国际业务，随后也有在中金处事多年的投行老兵跳槽至星河。

　　不到一年之后，2023年10月，中金公司董事长沈如军到龄退休，时任中国星河董事长陈亮任中金公司董事长。

　　陈亮曾在汇金系券商任职多年。贵府炫耀，陈亮生于1968年，曾在新疆宏源相信、宏源证券任职，2009年9月至2015年1月任宏源证券副总司理、宏源期货董事长，2014年12月至2019年5月任申万宏源集团和申万宏源证券党委委员、申万宏源集团总司理等，2019年6月，陈亮加入中国星河。

　　与此同期，黄朝日由于年纪原因辞去中金公司CEO（首席扩展官）。黄朝日在中金公司任职越过20年。1998年2月加入中金公司，2013年4月任中金公司投资银行部认真东说念主，2015年4月被任命为中金公司治理委员会成员，2019年底任公司首席扩展官、治理委员会主席。他曾参与了中金公司收购中投证券，以及中金公司回A股上市。

　　紧接着，王晟担任中国星河董事长，薛军任中国星河总裁，吴波任中金公司总裁。不外在2024年4月，中金公司公告称，因处事变动，吴波不再担任中金公司总裁、首席财务官及治理委员会成员职务。据了解，吴波尔后赴中投任职。

　　两家券商之间的东说念主事变动激发了商场平日关爱，两家券商曾在2023年11月发布澄莹公告，称不存在应表示而未表示的信息。

　　另一家汇金系券商申万宏源的换帅发生在2022年。2022年8月，申万宏源公告称，储晓明卸任，刘健任公司董事长。储晓明于2010年加入申银万国证券任总司理，他主导了申银万国与宏源证券的合并重组，2015年担任申万宏源董事长，后指导申万宏源达成A+H股上市。

　　执掌申万宏源的刘健雷同是“70后”，贵府炫耀，刘健生于1973年，曾在中国东说念主民银行、中国证监会任职，后进入中央汇金、中投公司任职，2013年9月任财政部查察员、司长，2020年1月加入中银投资，2022年7月出任申万宏源党委布告。

　　汇金公司持股30.76%的中信建投近两年也在发生高管更迭，不外新任董事长、总司理均来自中信体系。2024年11月，金剑华任中信建投总司理，此前他在中信证券任职近25年。2025年2月，中信建投公告称，董事长王常青到龄退休，刘成接任董事长一职，此前刘成任中信银行行长。

　　汇金公司曲折控股的光大证券，以及跟着股权划转成为汇金系券商的信达证券、东兴证券、长城国瑞证券，其高管多来自股东方。

　　整合预期

　　跟着汇金系幅员的扩大，以及此前的东说念主事变动，外界对汇金公司旗下券商整合的预期平安升温。

　　“金融机构太多，又是同质竞争，理当进行整结伴源。”一位资深券商东说念主士向《财经》示意，“尤其是在监管层荧惑券商作念大作念强，打造一流投行、进步国际竞争力之下，券商并购已成势必。”

　　在券商并购重组方面，汇金公司具有丰富的指示，曾屡次在证券行业发展的重要时点，通过整合助力行业走向集约式发展。申银万国与宏源证券、中金公司与中投证券的合并均在汇金公司的主导下凯旋完成。因此，商场对汇金系券商将来合并充满期待。

　　有业内东说念主士以为，汇金公司旗下券商的整合已具备政策、老本与商场三重能源，不外具体旅途需兼顾业务互补性、区域协同与治理结构优化，短期内进行大畛域合并的可能性较低，渐进式重组或为主要方式。

　　西部证券非银首席分析师孙寅以为，汇金公司旗下的券商股权存在进一步整合的可能，相似股东配景或注册地的（券商）整合或更易推动。字据此前案例，在兼并实控东说念主下的券商并购可能性更大，可操作性更强。举例，上海国资配景的国泰君安、海通证券，祯祥系的祯祥证券与廉明证券等王人在并购进度中。

　　与此同期，从业务来看，汇金系券商之间具有一定的互补性。

　　中国星河是国内分支机构最多的券商之一，依托汇金配景享有“国度队”资源协同上风，钞票治理、融资业务名次行业前五。中金公司是国际化投行标杆，经营才略较强，跨境并购及高端客户服务上风隆起，可是经纪业务相对薄弱。若二者整合，可酿成“投行+经纪”互补，总资产算计超1.4万亿元。

　　“中金的特质依然弱化，腾贵的血缘基本上没了。”一位商场东说念主士惊叹。

　　而申万宏源经由此前的合并，并购重组指示丰富，全派司布局平衡，期货业务商场份额率先。淌若将三家券买卖绩简短合并规画，限制2024年三季度，营业收入算计579.91亿元，居于行业首位；净利润145.35亿元，位列行业第二。

　　此外，业内东说念主士以为，汇金系中小券商东兴证券、信达证券、长城国瑞证券可能通过整合酿成上风达成区域以及特质化发展，也可能与头部券商进行整合，达成业务才略的互补。信达证券与东兴证券在区域资源方面有所鸠合，长城国瑞证券在不良资产科罚方面有指示。

　　2月26日，中金公司与中国星河合并据说再起，股价也应声而起。当日下昼2点30分傍边，中金公司、中国星河股价急速飞腾，限制收盘，两家券商双双涨停。港股上，中金公司飞腾19.09%，中国星河飞腾17.11%。2月27日，中国星河与中金公司尾盘再度拉升，中国星河以涨停收盘，中金公司飞腾6.67%。

　　汇金系券商的动向激发外界臆想，或将激发券商新一轮的并购潮。施行上，在监管层的荧惑下，券商行业整合加速，并购案例加多，况且出现强强衔尾的案例。现在，正在推动并购整合的券商组合有国泰君安+海通证券、国联证券+民生证券、浙商证券+国王人证券、西部证券+国融证券、国信证券+万和证券、祯祥证券+廉明证券、华创证券+太平洋证券。从国外一流投行的凯旋指示来看，多家著名投行也资格过多轮合并。

　　诞生一流投行的时刻表依然明确。证监会在《对于加强证券公司和公募基金监管加速推动诞生一流投资银行和投资机构的见地（试行）》中指出，到2035年，酿成两家至三产品备国际竞争力与商场引颈力的投资银行和投资机构，力求在策略才略、专科水平、公司治理、合规风控、东说念主才军队、行业文化等方面居于国际前哨。

　　“外资全面进入中国的政策依然怒放，中国企业大畛域出海亦然大势所趋。莫得大券商，就不会有大的老本力量参与国际竞争，大券商是国度中枢竞争力的体现。”王巍示意，“券商的并购周期应该在三年内就会产生三家至五家全栈式服务的大券商，其他小券商则专注分销、交游代理、客户拜访等服务，与大券商酿成产业链和生态圈。”

　　券商的强强衔尾也意味着将濒临不小的整合挑战。

　　“证券公司是中介业务，莫得那么不可替代性，相等依靠东说念主的改进才略、对价值的发现和把执才略，中枢指导、机制、公司文化可能是决定将来整合和发展情况的重要。”上述资深东说念主士示意。

　　王巍以为，强强衔尾应该指的是中枢业务才略，实在的投资银行才略要涵盖政事、买卖、本事才略，不成偏颇。“预测衔尾后会有复杂的里面争权和划界而治的花样，无数优秀东说念主才会流转到商场上，这是善事，国际投行的合并一样要付出很多成本，商场最终才气决定强强衔尾是否果然强。”

　　此外，王巍看好AI给券商带来的发展契机。“AI正在深化地颠覆商场模式，券商，包括悉数金融机构王人要高度关爱AI本事、商场和国际的变化，关爱数字资产创造与交游，这才是将来。一方面现实资产的数字化交游，另一方面数字化与AI化会浸礼现实资产，这个商场现在依然被冷落。小券商不错关爱。”王巍强调。

　　舒念念勤也示意，中央汇金不错通过定增等方式补强老本，整合系统里面金融派司资源，实施跨境并购。与此同期，科技赋能，提高技术干预强度。再通过东说念主才激励、跨境布局等方式打造寰宇一流投行。

　　（《财经》记者黄慧玲对此文亦有孝敬）

　　

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