长城证券股份有限公司
次级公司债券（第二期）
信用评级酬报
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集中〔2024〕11198 号
集中资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司高出
拟刊行的 2024 年面向专科投资者公拓荒行次级公司债券（第二期）
的信用现象进行概述分析和评估，细则长城证券股份有限公司主体
耐久信用等第为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投
资者公拓荒行次级公司债券（第二期）信用等第为 AA+，评级瞻望
为富厚。
特此公告
集中资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十二月四日
信用评级酬报 | 2
声 明
一、本酬报是集中资信基于评级措施和评级要领得出的扫尾发表之日的
孤苦主意阐明，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为集中资信
基于联系信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实阐明或鉴证主意。集中资信有充分原理保证所出具的评级酬报校服了真
实、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级服务本性及受客不雅条件影响，本酬报
在贵寓信息获取、评级措施与模子、往日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本酬报系集中资信接受长城证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）交付所出具，除因本次评级事项集中资信与该公司组成评级交付关系
外，集中资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履孤苦、客不雅、公
正的关联关系。左证控股股东集中信用经管有限公司（以下简称“集中信用”）
提供的集中信用高出适度的其他机构业务开展情况，集中信用控股子公司联
合信用投资询查有限公司（以下简称“集中询查”）为该公司提供了询查服
务。由于集中资信与关联公司集中询查从经管上进行了隔断，在公司贬责、
财务经管、组织架构、东说念主员树立、档案经管等方面保持孤苦，因此公司评级
业务并未受到上述关联公司的影响，集中资信保证所出具的评级酬报校服了
委果、客不雅、公说念的原则。
三、本酬报援用的贵寓主要由该公司或第三方联系主体提供，集中资信
履行了必要的尽责拜访义务，但对援用贵寓的委果性、准确性和圆善性不作
任何保证。集中资信合理采信其他专科机构出具的专科主意，但集中资信不
对专科机构出具的专科主意承担任何职责。
四、本次信用评级扫尾仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；左证追踪评级的论断，在灵验期内评级扫尾有可能发生变化。
集中资信保留对评级扫尾给以调理、更新、断绝与消释的职权。
五、本酬报所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，况兼
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选主意或保证。
六、本酬报不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，集中资信分歧任何机
构或个东说念主因使用本酬报及评级扫尾而导致的任何损失表现。
七、本酬报版权为集中资信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/形式
复制、转载、出售、发布或将本酬报任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本酬报均视为还是充分阅读、交融并痛快本声
明条件。
长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者
公拓荒行次级公司债券（第二期）信用评级酬报
主体评级扫尾 债项评级扫尾 评级时候
AAA/富厚 AA+/富厚 2024/12/04
债项概况 本期债项刊行限制为不最初 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每
年付息一次，临了一期利息随本金的兑付一齐支付；本期债项本金和利息的璧还司法在公司的泛泛债之后、先
于公司的股权本钱；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）行为寰宇概述性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；
公司法东说念主贬责结构完善，里面适度体系健全，风险经管水平较高；公司业务禀赋皆全，营业网点遍布国内主要
地区，主要业务处于行业中上游泳平，具备较强行业竞争力；公司本钱实力较强，盈利智力很强，本钱富有性
很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行限制较小，本期债项刊行后，主要财务指
标对刊行后全部债务的掩饰进程较刊行前略有下落，仍属雅致；本期债项刊行对公司偿债智力影响不大。
个体调理：无。
外部救援调理：股东配景很强，股东大概在本钱补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大救援。
评级瞻望 往日，跟着本钱商场的赓续发展、各项业务的股东以及股东的不停救援，公司业务限制有望进一步普及，
举座竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的明锐性因素：不适用。
可能引致评级下调的明锐性因素：公司股东概述实力显赫下落，对公司救援力度大幅缩小；公司风险偏好
显赫高潮，主要风险适度缱绻低于监管最低要求，且无实时补充本钱的可行性决策；公司发生紧要风险、合规
事件或贬责内控问题，预期对公司业务开展、融资智力等酿成严重影响。
上风
? 股东配景很强，大概对公司提供较大救援。公司行为中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在本钱补充、业务资
源、业务协同方面赢得股东救援力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务禀赋皆全，领有证券、期货、平直投资、基金等各样证券业务禀赋；公司概述实力较强，各
项主要业务均处于行业中上游泳平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司杀青营业收入 39.91 亿元，杀青净利润 14.28 亿元，
增幅均远高于行业平均水平，策动情况雅致。
? 本钱实力较强，本钱富有性很好。扫尾 2024 年 6 月末，公司母公司口径净本钱限制为 210.97 亿元，本钱实力较强；2021 年以
来，各项风险适度缱绻均赓续优于监管模范，本钱富有性很好。
关怀
? 公司策动易受环境影响。经济周期变化、国内证券商场波动以及联系监管政策变化等因素可能对公司策动带来不利影响。2021
年以来，受证券商场波动等因素影响，公司证券投资及交游业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，
公司营业收入及净利润均同比有所下落。
? 面对一定短期聚合偿付压力。2021 年以来，公司债务限制先稳后增，且债务主要聚合在一年内，公司面对一定短期聚合偿付压
力，需对其偿债智力和流动性现象保持关怀。
? 监管趋严对合规经管及风险经管建议了更高要求。证券行业赓续严监管的基调，公司需赓续普及自己合规管明智力及风险经管
水平。
信用评级酬报 | 1
本次评级使用的评级措施、模子、打分卡扫尾
评级措施 证券公司主体信用评级措施 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价扫尾 风险因素 评价要素 评价扫尾
宏不雅经济 2
策动环境
行业风险 3
公司贬责 1
策动风险 B
风险经管 2
自己竞争力
业务策动分析 2
往日发展 2
盈利智力 2
偿付智力 本钱富有性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体调理因素：无 --
个体信用等第 aa+
外部救援调理因素：股东救援 +1
评级扫尾 AAA
注：策动风险由低至高分辨为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分辨为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 公司营业收入及净利润情况
财务风险由低至高分辨为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分辨为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务缱绻为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级扫尾
主要财务数据
统一口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总数（亿元） 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产（亿元） 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债（亿元） 488.22 487.44 628.21 638.91
整个者权益（亿元） 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入（亿元） 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总数（亿元） 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68 2021－2023 年末公司流动性缱绻
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利富厚性（%） 23.09 35.63 36.46 --
短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93 /
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产（亿元） 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产（%） 13.13 17.18 19.81 / 2021－2023 年末公司债务及杠杆水平
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.31 56.11 44.91 45.02
风险掩饰率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性掩饰率（%） 312.07 456.10 318.06 247.57
净富厚资金率（%） 143.29 160.88 149.28 159.00
注：1.本酬报中部分算计数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入酿成；除寥落说明外，均指东说念主
民币；2. 本酬报触及净本钱等风险适度缱绻均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计，
联系财务缱绻未年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用
贵寓开端：集中资信左证公司财务报表及风险适度缱绻监管报表整理
信用评级酬报 | 2
同行比较（扫尾 2023 年末/2023 年）
主要缱绻 信用等第 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利富厚性（%） 流动性掩饰率（%） 净富厚资金率（%） 风险掩饰率（%）本钱杠杆率（%）
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
贵寓开端：集中资信左证公开信息整理
主体评级历史
评级扫尾 评级时候 神志小组 评级措施/模子 评级酬报
证券公司主体信用评级措施 V4.0.202208
AAA/富厚 2024/10/11 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
（原集中信用评级有限公司）证券公司资信评级措施
AAA/富厚 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
（2014 年 1 月）
（原集中信用评级有限公司）证券公司资信评级措施
AA+/富厚 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
（2014 年 1 月）
注：上述历史评级神志的评级酬报通过酬报通顺可查阅，非公开神志评级酬报未添加通顺；2019 年 8 月 1 日之前的评级措施和评级模子均无版块编号
贵寓开端：集中资信整理
评级神志组
神志表现东说念主：陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
神志组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级酬报 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司（原长城证券有限职责公司，以下简称“长城证券”或“公司”
）系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通外洋信赖投资公司所属证券机构统一的基础上组建而成，开动注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，扫尾 2014 年 9 月
末，公司注册本钱为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限职责公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资
本服务有限公司（以下简称“华能本钱”）
、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）
、深圳新江南投资有限公司（以
下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10
月，公司在深圳证券交游所到手上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本增多至 31.03
亿元。2022 年 8 月，公司完成非公拓荒行股票，推行刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册本钱增至 40.34
亿元。扫尾 2024 年 9 月末，公司注册本钱和股本均为 40.34 亿元，华能本钱持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）
，为公司控股股东；
华能本钱为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司推行适度东说念主。扫尾 2024 年 9 月末，公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括钞票经管业务、投资银行业务、证券投资及交游业务、资产经管业务等；组织架构图详见附件 1-2。扫尾 2024
年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司
图表 1 • 扫尾 2024 年 6 月末公司子公司及着急参股公司情况
注册本钱 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深圳市长城证券投资 股权投资；金融居品投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产经管、投资经管等 6.00 6.62 6.53 100.00
投资经管有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资询查、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限职责公司 资产经管等
长证外洋金融
长证外洋 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产经管
长城资管 证券资产经管 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金经管 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产经管
景顺长城基金经管 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 经管、投资参谋人业务等
贵寓开端：集中资信左证公司 2024 年半年度酬报整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东说念主：王军。
二、本期债项概况
本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公拓荒行次级公司债券（第二期）
”，刊行限制为不最初 10.00
亿元（含）
。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨选拔权，回拨比例不受限定。本
期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司策动经管层）左证刊行时商场情况及
专科投资者报价情况细则；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率经受单利按年计息，不计复利，利息每年
支付一次，临了一期利息随本金的兑付一齐支付。本期债项本金和利息的璧还司法在公司的泛泛债之后、先于公司的股权本钱。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。
本期债项无担保。
信用评级酬报 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
济服务会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超耐久国债救援“两重、两新”服务，加速专项债发讹诈用，缩小实体经济融资成
本，加速本钱商场落实新“国九条”
。
出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债决策赓续加码。信用环境方面，前三季度，正经的货币政策加大逆周期调度力度，两
次下调进款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，救援房地产白名单企业和住户贷款，有序股东融资平台债务风险化
解。下阶段，货币政策将加强逆周期调度力度，提振社剖析胀预期，救援房地产融资，富厚本钱商场；合理把捏信贷和债券两个最
大融资商场的关系，指挥信贷合理增长、平衡投放。
瞻望四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期调度力度，促进房地产商场止跌回稳，悉力提振本钱商场，加
强助企疏困。收拢有益时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，悉力完周全年经济社会发展主见
任务。
圆善版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）
》。
四、行业分析
范发展；跟着本钱商场革新赓续长远，证券公司运营环境有望赓续向好，举座行业风险可控。
证券公司事迹和商场高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票商场指数激荡下行，交投活跃进程同比小幅下落；债券商场规
模有所增长，在多重不细则性因素影响下，收益率窄幅激荡下行。受上述因素概述影响，2023 年证券公司事迹表现同比小幅下滑。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等本性，大型证券公司在本钱实力、风险订价智力、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争方式加重，行业聚合度看守在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动本钱商场和证券行业健康有序发展。
左证 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着普及，处罚频次翻新高，证券公司严监管态势揣度
延续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险经管压力有所普及，触及业务禀赋暂停的紧要处罚仍是
影响券商个体策动的着急风险之一。往日，跟着本钱商场革新赓续长远，证券商场景气度有望得到普及，证券公司运营环境有望持
续向好，证券公司本钱实力以及盈利智力有望增强。
圆善版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》
。
五、限制与竞争力
公司行为寰宇性概述类上市证券公司，本钱实力较强，业务禀赋皆全；2023 年，公司多项排行有所高潮，具有较强的行业竞
争力。
公司是寰宇性概述类上市证券公司之一，策动禀赋较为皆全，具备圆善的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公
司，具有概述化策动的发展模式。扫尾 2024 年 6 月末，公司统一口径资产总数 1173.70 亿元，母公司口径净本钱 210.97 亿元，资
本实力较强。比年来，公司各项业务发展雅致，业务限制及盈利智力居行业中上游泳平。
允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务参谋人业务收入位居行业第 18 名，投资询查业务收入位
居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进程高潮。
公司概述实力较强，故所选比较企业概述实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司本钱实力处于适中水平，盈利指
标表现雅致，盈利富厚性相对较好，杠杆水平相对适中。
信用评级酬报 | 5
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比缱绻 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净本钱（亿元） 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率（%） 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利富厚性（%） 36.46 68.39 52.66 7.21
本钱杠杆率（%） 22.13 19.58 25.83 21.51
贵寓开端：集中资信左证公开贵寓整理
六、经管分析
公司搭建了较为完善的公司贬责架构，与公司的发展相稳妥；“三会一层”富厚运行，贬责水平较好；高层经管东说念主员具备多
年从业经历和丰富的经管训戒，有助于公司发展。
公司依据联系法律法例要求，建立了完善的法东说念主贬责结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司经管层等）
，形成了权力机
构、履行机构、监督机构和经管层之间权责明确、运作模范、相互融合、相互制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
扫尾本酬报出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；孤苦
董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险适度与合规委员会、薪酬考查与提名委员会和政策与发展委员会 4 个有意委员会。
扫尾本酬报出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
扫尾本酬报出具日，公司有高等经管东说念主员 7 名，包含总裁（兼财务表现东说念主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名
副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、驾驭、副处长、处长、
副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）
；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019
年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能本钱党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委文书；2023 年
公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾赴任于北京市石景山区东说念主民放哨院、海南汇通外洋信赖投资公司等机构；曾历
任公司东说念主事监察部总司理、营销经管总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副文书；2019 年 4 月于今，任公司总裁；
公司里面适度体系较健全，经管机制较为完善。但跟着公司业务限制的不停扩大，对公司内控经管水平建议更高要求。
公司建立了包括董事会、策动经管层及合规表现东说念主、内控经管部门、业务经管部门和业务分支机构等多层级的里面适度组织架
构，并明确了各级机构应当承担的里面适度职责。左证公司业务性质、发展政策、文化理念和经管要求等因素，公司树立里面职能
机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制
衡、信息疏通、隔断墙等里面适度机制。机构树立方面，公司树立了圆善的前、中、后台部门，大概知足公司现时业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务经管、风险经管等建立和完善联系的经管轨制；同期于策动经管层下设信用业务审核委员会、预
算经管委员会、资产欠债经管委员会、风险适度与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技经管委员会，表现对
业务开展进行经管。
左证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面适度审计酬报》
，中审众环管帐师事务所（特地泛泛合伙）以为，公司于 2023 年
分支机构三级合规经管架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到紧要监管处罚。
信用评级酬报 | 6
七、策动分析
经管业务和证券投资及交游业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下落。
由于证券商场波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下落。2022 年，受证券投资及交游业务和其他业务收
入减少影响，公司营业收入同比下落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及交游业务收入增长所致；当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）
。
收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要开端于钞票经管业务和其他业务（主要包括公司提供的基金经管、投资商酌、投
资询查、股权投资、期货业务等）
；2022 年以来，跟着子公司巨额商品交游业务赓续消弱，其他业务收入限制逐年减少，对营业收
入的孝敬度随之下落。2021－2023 年，公司钞票经管业务收入先降后稳，占比波动高潮；受本钱商场波动等因素影响，证券投资
及交游业务收入限制及占比波动较大，2023 年证券投资及交游业务由 2022 年的赔本转为盈利，成为公司第二大收入开端；投资银
行业务和资产经管业务收入均赓续下落，二者占比则有所波动，其中资产经管业务对营业收入的孝敬度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
神志
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
钞票经管业务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产经管业务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及交游业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
算计 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
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（1）钞票经管业务
务以融资融券业务为主，融资融券业务限制有所波动，股票质押业务限制赓续下落。举座看，公司钞票经管业务发展沉稳。
公司钞票经管业务主要包括接受个东说念主或机构客户交付代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资询查、投资组合建
议、居品销售、资产建立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供本钱中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及
商定购回交游等）
，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全执照，不错开展证券经纪各项业务。扫尾 2024 年 6 月末公司在深圳、
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本杀青了营业网点的寰宇掩饰。
比年来，公司赓续打造钞票灵敏平台，为客户提供个性化、详细化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结居品，
重心参与各样 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还赓续栽植期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务交游额先降后稳。其中，2022 年交游额同比下落
券投资基金交游额同比增长 36.96%，但商场份额有所下落；受交游总数下落影响，当期公司杀青代理买卖证券业务收入同比下落
代销金融居品方面，2021－2023 年，公司代销金融居品收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下落 46.46%，
信用评级酬报 | 7
主要系金融居品刊行限制下落所致；2023 年同比小幅下落 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
交游额 商场份额 交游额 商场份额 交游额 商场份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
算计 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用交游业务主要包括融资融券和股票质押式回购交游。公司分别于 2010 年 11 月赢得融资融券业务阅历，2013 年 7 月
赢得股票质押业务阅历。信用交游业务风险适度方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格履行尽责拜访、合规
审查、征信评级和授信审批要领，建立了从授信经管、担保品经管、监控酬报，到追保、平仓经管等涵盖业务全过程的经管体系。
降 6.69%，主要系股票商场交投活跃度下落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－
下落概述所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。扫尾 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例
股票质押利息收入先增后减，
举座限制很小。
扫尾 2023 年末，
公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，
计提比例 35.94%。
非公拓荒行股票增多本钱，期末信用杠杆率较上年末下落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下落彰着。琢磨到公司信用业务以融
资融券业务为主，举座业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用交游业务情况
神志 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量（个） 48564 51451 48397
期末融资融券余额（亿元） 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入（亿元） 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额（亿元） 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入（亿元） 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93
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（2）投资银行业务
神志储备情况雅致。
公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务参谋人业务，为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。比年来，公司支撑“区域聚焦”和“行业聚焦”发展政策，在高
端制造、TMT、新材料等专科规模赢得较好的商场口碑。2023 年，公司报告多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化确立债、
小微企业增信网络债等神志。
公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的
信用评级酬报 | 8
主要系股权承销限制同比下落所致；2023 年投资银行业务收入同比下落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，
含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下落 47.61%和 58.44%，主要系受商场环境等因素影响股权业务股东过程有所放缓所
致。2023 年，股权承销次数同比保持富厚，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务神志储备情况来看，扫尾 2023 年末，公司待刊行神志 34 个（其中再融资神志 1 个、公司债神志 20 个、
企业债神志 3 个、地方债神志 1 个、债权财务参谋人神志 4 个、ABS 神志 4 个、PPN 神志 1 个）
；监管在审神志 37 个（其中 IPO 项
目 2 个、再融资神志 2 个、新三板挂牌神志 1 个、公司债神志 16 个、企业债神志 14 个、ABS 神志 2 个）
。举座看，公司神志储备
尤其是债券神志储备较为富有，大概为往日公司投资银行业务提供一定撑持。
图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）
神志 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
算计
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）
神志 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
算计
承销金额 59.43 27.92 37.74
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（3）证券投资及交游业务
比年来，债券讲错事件频发且证券商场波动加重，需关怀证券投资及交游业务所面对的信用风险和商场风险。
公司证券投资与交游业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券交游所和场外商场对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等居品进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券交游所和银行间商场对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益居品的证券投资业务。
从收入杀青来看，2021－2023 年，公司证券投资及交游业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下落 139.17%至-4.48 亿元，
主要系当期证券商场大幅回撤，公司权益类等联系业务收入同比下落所致。2023 年，证券投资及交游业务由赔本转为盈利，主要
系公司把捏商场机遇、优化投资结构，当期投资事迹有所普及所致。
从投资限制来看，2021－2023 年末，公司赓续加大对债券、股票和基金的投资限制，带动证券投资业务举座限制逐年增长，
年均复合增长 28.31%。扫尾 2023 年末，证券投资业务限制较上年末增长 31.64%。
信用评级酬报 | 9
从投资品种来看，2021－2023 年末，债券恒久为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股
票投资限制均赓续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。扫尾 2023 年末，公司信赖居品、证券公司资产经管居品高出
他居品投资限制较小，占比均不最初 5%。
跟着公司加大对各样投资品种的投资限制，扫尾 2024 年 6 月末，公司证券投资业务限制较上年末增多 8.90%至 619.21 亿元，
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动高潮，两项缱绻均优于监管模范（≤100%和≤500%）
。
图表 8 • 公司证券投资及交游业务情况
神志
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产经管居品 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
信赖居品 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
算计 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券高出
繁衍品/净本钱（%）
自营非权益类证券高出
繁衍品/净本钱（%）
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（4）资产经管业务
经管业务收入亦逐年减少。扫尾 2024 年 6 月末，资产经管业务限制较上年末有所回升。
公司资产经管业务主要类型包括网络资产经管业务、定向资产经管业务和专项资产经管业务。
比年来，公司资产经管业务赓续向主动经管主见发展，掩饰固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种居品种类。2023 年
以来，公司赓续长远与银行录取三方代销机构的互助关系，机构客户委外业务取得雅致进展；当期公司为 5 家机构投资者瞎想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外居品，并储备一批优质神志。
此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商互助库，并为央企下属企业刊行资产证券化居品；公司以财务参谋人身份参与华
能外洋电力股份有限公司在银行间商场刊行的首批 3 支权益型类 REITs 神志，担任多个基础设施公募 REITs 神志的经管东说念主或财务
参谋人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 居品。
资管缱绻所致。2021－2023 年，资产经管业务收入赓续下落，年均复合下落 37.32%，主要系受托经管资产限制下落以及当期事迹
薪金减少概述所致。
年以来举座占比赓续下落，2023 年末降至 13.21%。专项资管居品主要为公司刊行的 ABS 居品，2021－2023 年末，公司专项资管
限制逐年下落，年均复合下落 31.33%，主要系 ABS 商场受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致；扫尾 2023
年末，专项资管限制较上年末下落 25.47%。2021－2023 年末，网络资管限制亦赓续下落，年均复合下落 22.19%；扫尾 2023 年末，
公司网络资管限制较上年末下落 33.99%。
信用评级酬报 | 10
扫尾 2024 年 6 月末，公司资产经管业务限制较上年末有所回升，增幅为 17.87%，网络、定向、专项资管业务限制均有不同程
度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产经管业务情况
神志
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
网络资管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
算计 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
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（5）其他业务
公司子公司发展态势雅致，其中参股的两家基金公司盈利表现较好，为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月，现在经管的基金居品类别涵盖货币型、债券型、混杂型以及指数型基金，形成掩饰低、中、高
各样风险收益特征的较为完善的居品线。扫尾 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金杀青营业总收入 11.03
亿元，同比增长 9.26%；杀青净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其居品线较为完善并在股票型基金的经管上形成了独有的上风。扫尾 2023 年末，景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城杀青营业总收入 38.30 亿元，同比下落 9.53%；杀青净利润 11.75 亿元，同比下落
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册本钱为 1.20 亿元（2018 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
，公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融逢迎业务。扫尾 2023 年末，宝城期
货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货杀青营业总收入 2.81 亿元，杀青净利润 0.28 亿元，分别同比下落
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册本钱 3.00 亿元（2014 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
。公司通过长城长富开展私募基
金业务，扫尾 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富杀青营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，
主要系收回神志投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册本钱由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资聚合经管。扫尾 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资杀青营业总收入 0.47
亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。
公司政策策动较为明确，合适公司自己的本性和上风，往日发展情景雅致。
在公司“十四五”政策策动指引下，公司以“安全”
“最初”为指导想想，以“合股实体，让金融更有职责和价值”为企业使
命，股东公司“十四五”政策策动各神志标及服务任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转
型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、灵敏投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、翻新力和抗风
险智力，创建精于电力、能源规模的特色化一流证券公司。
钞票经管业务方面，公司以居品、投顾为主体股东钞票经管转型，巩固两融业务上风，丰富金融居品货架，通过详细化运营和
科技赋能，知足客户多元化钞票经管需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强神志储备，打造重心区域竞争上风，徐徐形
成细分规模相对上风，加速投行投资化转型，探索产业翻新与金融服务相逢迎的产业升级之路；资产经管业务方面，加强主动经管
智力，铸造多策略投研智力，长远销售渠说念互助关系，加速资产证券化业务转型，确立成为着急的里面撑持居品中心和外部客户中
心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产建立，长远专科化投研智力及风控体系确立，构建相对弱敞口的正经投资体系；机
构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全场所整合业务模式，精确分辨客群、构建业务生态，普及卖方研
信用评级酬报 | 11
究服务水和睦销售智力，以私募为切入点、ESG 投资为冲突口推动机构业务闭环与落地。
八、风险经管分析
公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险经管轨制，大概较好撑持公司业务运行。
公司左证联系法律法例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险经管体系，制定了《全面风险经管轨制》等一系列规章制
度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险经管办法。
公司建立了四个层级的风险经管架构：第一层级是董事会高出下设的董事会风险适度与合规委员会，全面指挥公司风险适度
服务；第二层级是公司在策动经管层面成立的风险适度与安全运营委员会，对公司策动风险实行统筹经管，对风险经管紧要事项进
行审议与决策；第三层级是风险经管职能部门，包括法律合规部、风险经管部、财务部、审计部、营运经管部、信息时刻与金融科
技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险经管机构，在董事会风险适度与合规
委员会指挥下，由风控委进行集体决策，风险经管部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、履行和监督等方面经管风
险。
风险缱绻动态监管方面，公司建立了净本钱等风险适度缱绻体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产经管、融
资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时防范与经管各样风险。
此外，公司制定了《压力测试经管办法》
，按期左证商场及公司策动变化情况对流动性风险适度缱绻进行压力测试，分析其承
受短期和中耐久压力情景的智力，实时制定融资策略，提高融资开端的多元化和富厚进程。公司建立了合适监管要求、并与其业务
发展相稳妥的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永管帐师事务所（特地泛泛
合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环管帐师事务所（特地泛泛合伙）审计，均被出具了无保留的审计主意；2024 年
半年度财务报表未经审计。
管帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起履行财政部于 2018 年纠正的新租借准则，左证新租借准则的衔尾章程，初次
履行新租借准则的积累影响数，调理今年年头留存收益及财务报表其他联系神志，不调理可比时代信息；2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无着急管帐政策和管帐臆想变更。
统一范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司统一范围变动较小。
综上，公司财务数据可比性较强。
注其流动性经管情况。扫尾 2024 年 6 月末，公司欠债限制较上年末变动不大，杠杆水平保持富厚。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的形式来知足业务发展对资金的需求，融资
形式较为多元化。
有欠债较为沉稳。扫尾 2023 年末，欠债总数较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购增多甚至卖出
回购金融资产款限制增长以及公司加大债券刊行力度概述所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
图表 10 • 公司欠债结构
信用评级酬报 | 12
神志
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分：自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分：应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
交游性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
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从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/负
债大概知足联系监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
神志 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
其中：短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.30 56.11 44.91 45.02
注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故狡计扫尾低于推行情况
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图表 12 • 扫尾 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
算计 567.08 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径，不含交游性金融欠债和租借欠债
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扫尾 2024 年 6 月末，公司欠债总数和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对沉稳。从有息债务到期期限结构来看，
扫尾 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定聚合偿付压力，需对公司流动性经管保持关怀。
公司流动性缱绻举座表现很好。
高流动性资产搪塞短期内资金流失的智力很强；耐久富厚资金救援公司业务发展的智力较强。
信用评级酬报 | 13
图表 13 • 公司流动性联系缱绻
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险适度缱绻显赫优于监管模范，本钱富有性很好。扫尾 2024 年 6 月末，整个者权益限制较上年末小幅增长，权益组成保持富厚。
每年利润留存所致。扫尾 2023 年末，整个者权益限制较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司整个者权益占比很高；包摄于
母公司整个者权益以股本、本钱公积和未分拨利润为主，权益富厚性较好。利润分拨方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为
本大概形成一定补充。
扫尾 2024 年 6 月末，公司整个者权益限制较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司整个者权益结构
神志
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司整个者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中：股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
本钱公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分拨利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
整个者权益算计 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注：股本、本钱公积、一般风险准备、未分拨利润、其他的占比为占包摄于母公司整个者权益的比重
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下落 8.99%。其中，中枢净本钱限制下落 6.53%，附庸净本钱限制大幅下落 56.14%，主要系计入附庸净本钱的次级债限制减少所
致。
从母公司口径风险适度缱绻来看，2021－2023 年末，公司风险掩饰率波动高潮；本钱杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年
末下落 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总数增长且净本钱限制小幅下落概述所致；母公司口径的净本钱/净资产缱绻赓续下
降。举座看，上述各项缱绻均赓续优于监管预警模范，接收损结怨挣扎风险的智力保持雅致。
扫尾 2024 年 6 月末，公司净本钱和净资产限制较上年末均变动不大，风险掩饰率、本钱杠杆率和净本钱/净资产缱绻均保持稳
定，各项缱绻仍优于监管预警模范。本期拟刊行次级债券限制不最初 10.00 亿元（含）
，刊行后可对公司净本钱形成一定补充。
信用评级酬报 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险适度缱绻
神志 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管模范 预警模范
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产（亿元） 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险本钱准备之和（亿元） 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险掩饰率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
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高潮；公司盈利富厚性一般，但盈利智力很强。2024 年上半年，收入和利润限制同比下落，需关怀证券商场波动对公司盈利杀青
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务限制消弱甚至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，
营业开销同比小幅增长 6.20%。
其中，业务及经管费同比增长 41.26%，
主要系东说念主力成本增多；其他业务成本大幅下落，主要系现货贸易业务限制进一步消弱所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比
大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业开销组成
神志
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及经管费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
各样减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业开销 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注：上表中各样减值损失包含资产减值损失、信用减值损失高出他资产减值损失
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受上述因素概述影响，2021－2023 年，公司利润总数和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总数和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）
，盈利杀青情况很好。
适度智力一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下落，盈利富厚性一般，盈利智力很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利缱绻
神志 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利富厚性（%） 23.09 35.63 36.46 --
注：2024 年半年度联系财务缱绻未年化
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公司或有欠债风险较小。
扫尾 2024 年 6 月末，集中资信未发现公司存在对外担保的情况。
扫尾 2024 年 6 月末，集中资信未发现公司存在涉案金额最初 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产竣工值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况雅致，转折融资渠说念通顺。
左证公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用酬报》
，扫尾 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的
关怀类和不良/讲错类贷款信息纪录。
扫尾 2024 年 12 月 3 日，左证公司过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付纪录，集中资信未发现公司存在过期或讲错
纪录，公司践约情况雅致；集中资信亦未发现公司被列入寰宇失信被履行东说念主名单。
扫尾 2024 年 6 月末，公司赢得银行授信额度算计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信限制很大，能知足公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，积极参与绿色金融行为，并履行行为国企的社会职责，建立了 ESG 评价体系。举座看，现在公司 ESG 表
现较好，对其赓续策动无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总数 21.23 亿元，同比增
长 35.95%，其中绿色债权类投资限制 15.68 亿元、绿色股权类投资限制 5.55 亿元。同期，公司鼎力承销绿色债券、绿色 ABS；2023
年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资神志承销限制共计 20.45 亿元。
职责方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，各样公益行为参与东说念主员 200 余东说念主次。同期，公司响应国度号令，助力巩固脱贫成
果、股东乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚服从、乡村振兴插足总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶神志 20 余项。
信用评级酬报 | 16
公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、悉数 300 余个子缱绻，在环境、社会职责、贬责等维度以外，逢迎传统的财务、
估值与交易模式定性分析，集成了一个概述全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数居品。
此外，公司扩充董事会的多元化确立。扫尾本酬报出具日，公司孤苦董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为
丰富的金融、经济、财务等专科学问。
十一、外部救援
公司股东结构较多元，控股股东及推行适度东说念主概述实力很强，大概在本钱补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支
持。
公司的股东既有国有身分，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，有益于公司更好地建立模范的法东说念主贬责结构和雅致的经
营机制。公司的控股股东为华能本钱，推行适度东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；扫尾 2024 年 6 月末，
华能集团资产总数 15971.01 亿元，整个者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团杀青营业总收入 1932.87 亿元，归母净利
润 80.79 亿元，概述实力很强。
华能本钱是华能集团表现金融资产投资与经管和金融服务的子公司，华能本钱高出下属企业涉足保障、信赖、期货、融资租借
等各样金融资产和业务，有益于与公司阐发协同效应，杀青资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司行为华
能集团下属金融类中枢子公司之一，大概在本钱补充、业务资源和业务协同等方面赢得股东的很大救援，且股东救援意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东高出关联企业实力较强，公司可知足股东
高出关联企业全场所的概述性金融服务需求，配合其资源整合服务，长远产融逢迎。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务限制，本期债项刊行限制较小，本期债项刊行后，联系财务缱绻对刊行后全部债务的掩饰进程较刊行前略
有下落，仍属雅致；琢磨到公司行为寰宇性概述类上市证券公司，在股东配景、本钱实力、资产质地和融资渠说念等方面具有上风，
并逢迎本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还智力很强。
扫尾 2024 年 6 月末，公司全部债务限制为 606.62 亿元，本期拟刊行债项限制不最初 10.00 亿元（含）
，联系于公司的债务规
模，本期债项刊行限制较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年
还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务职守的影响或将小于测算值；由于本期债项为次级债券，璧还司法位于公司泛泛债务
之后，债务期限较长，刊行后公司债务期限结构将有所改善。
以联系财务数据为基础，按照刊行限制 10.00 亿元估算联系缱绻对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）
，主要财务缱绻
对刊行后全部债务的掩饰进程较刊行前略有下落，仍属雅致水平，本期债项的刊行对公司偿债智力影响不大。
图表19 • 本期债项偿还智力测算
神志
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 597.36 607.36 606.62 616.62
整个者权益/全部债务（倍） 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.03 0.03
策动行为现款流入额/全部债务（倍） 0.21 0.20 0.12 0.12
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信用评级酬报 | 17
十三、评级论断
基于对公司策动风险、财务风险、外部救援及债项刊行条件等方面的概述分析评估，集中资信细则公司主体耐久信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AA+，评级瞻望为富厚。
信用评级酬报 | 18
附件 1-1 公司前十大股东持股情况（扫尾 2024 年 9 月末）
序号 股东称呼 持股比例（%）
算计 -- 74.39
贵寓开端：公司 2024 年第三季度酬报
附件 1-2 公司组织架构图（扫尾 2023 年末）
贵寓开端：公司年度酬报
信用评级酬报 | 19
附件 2 主要财务缱绻的狡计公式
缱绻称呼 狡计公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及经管费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%
盈利富厚性 近三年利润总数模范差/利润总数均值的竣工值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/整个者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
耐久债务 耐久借款+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
全部债务 短期债务+耐久债务
信用评级酬报 | 20
附件 3-1 主体耐久信用等第树立及含义
集中资信主体耐久信用等第分辨为三等九级，标识示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”
“-”标识进行微调，示意略高或略低于本等第。
各信用等第标识代表了评级对象讲错概率的高下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象讲错概率徐徐增高，但不排
除高信用等第评级对象讲错的可能。
具体等第树立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错概率极低
AA 偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响不大，讲错概率很低
A 偿还债务智力较强，较易受不利经济环境的影响，讲错概率较低
BBB 偿还债务智力一般，受不利经济环境影响较大，讲错概率一般
BB 偿还债务智力较弱，受不利经济环境影响很大，讲错概率较高
B 偿还债务的智力较地面依赖于雅致的经济环境，讲错概率很高
CCC 偿还债务的智力相配依赖于雅致的经济环境，讲错概率极高
CC 在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用等第树立及含义
集中资信中耐久债券信用等第树立及含义同主体耐久信用等第。
附件 3-3 评级瞻望树立及含义
评级瞻望是对信用等第往日一年左右变化主见和可能性的评价。评级瞻望经常分为正面、负面、富厚、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多有益因素，往日信用等第调升的可能性较大
富厚 信用现象富厚，往日保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利因素，往日信用等第调降的可能性较大
发展中 特地事项的影响因素尚不可明确评估，往日信用等第可能调升、调降或看守
信用评级酬报 | 21
追踪评级安排
左证联系监管法例和集中资信评估股份有限公司（以下简称“集中资信”）关系业务模范，集中资
信将在本期债项信用评级灵验期内赓续进行追踪评级，追踪评级包括按期追踪评级和不按期追踪评级。
长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按集中资信追踪评级贵寓清单的要求实时提供相
关贵寓。集中资信将按照关系监管政策要乞降交付评级条约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级服务。
贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时告知集中资信并提供关系贵寓。
集中资信将密切关怀贵公司的策动经管现象、外部策动环境及本期债项联系信息，如发现存紧要
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，集中资信将进行必要的拜访，
实时进行分析，据实说明或调理信用评级扫尾，出具追踪评级酬报，并按监管政策要乞降交付评级条约
商定报送及暴露追踪评级酬报和扫尾。
如贵公司不可实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管章程、交付评级条约商定的其他情形，集中资
信不错断绝或消释评级。
信用评级酬报 | 22
