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　　出品：新浪财经上市公司商议院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　近期，光明肉业发布公告，拟向养猪子公司光明农牧提供1.02亿元的财务资助，这仍是是本年第二次向光明农牧提供财务资助。

　　在不绝资助之下，光明农牧频陷亏蚀。本年第三季度生猪价钱上升，猪企盈利大幅回升，光明农牧仅仅轻细盈利，前三季依然全体亏蚀。

　　关于光明肉业来说，在本身盈利能力脆弱的情况下，还在不绝向集团财务公司“输血”。咱们看重到，光明肉业一边向银行大批假贷，另一边则将大部分资金存进光明财务公司，从披走漏来的几笔借钱来看，光明肉业偏激子公司从银行的借钱利率低于向光明财务公司的借钱利率。

　　不绝向光明农牧提供财务资助 后者前三季度仍在亏蚀

　　11月21日，光明肉业发布公告，拟向子公司光明农牧科技有限公司（以下简称“光明农牧”）提供财务资助。本次光明肉业及另一鼓吹上海益民食物一厂（集团）有限公司（以下简称“益民食物集团”）拟向光明农牧提供2亿元借钱，光明肉业按照持股比例将提供1.02亿元。

　　这仍是是光明肉业本年第二次向光明农牧提供财务资助，本年4月份，光明肉业曾向光明农牧提供7800万元的财务资助。

　　光明农牧是光明肉业生猪生息板块主要子公司，近几年受不绝低迷的生猪价钱影响，生猪生息板块不绝失血，拉低净利润的同期还需要上市公司不绝输血。

　　除此以外，光明肉业本身有息欠债很大一部分与光明农牧磋议。把柄年报表现，2023年上市公司一年内到期的恒久借钱中有2.71亿元为光明农牧向光明食物集团财务有限公司（以下简称“光明财务公司”）取得的保证借钱，占一年内到期的非流动欠债的35%。还有2亿元的恒久借钱，为光明农牧向光明财务公司及上海农商行等取得的借钱。

　　为止本年三季度，光明农牧钞票总和为28.73 亿元，欠债总和28.99 亿元，净钞票为-0.26 亿元。

　　不绝的输血之下，光明农牧事迹并不睬思。2021年到2023年三年技巧亏蚀21.02亿元，2024年前三季度光明农牧陆续亏蚀1.1亿元，上半年其净利润为1.18亿元，估算下来在生猪价钱上升，猪企盈利驱动大幅回升的三季度，光明农牧仅盈利800万元。

　　2023年7月，不胜重担的光明肉业对生猪生息钞票进行了一次钞票重整，此次重整光线明农牧依然莫得开脱亏蚀。

　　值得一提的是，猪价从本年5月初驱动上升，最精好意思（金麒麟分析师）过10元每斤，8月中旬又驱动下行，当今在8元傍边。三季度盈利曲折的光明农牧在猪价下行的四季度，会不会从头亏蚀呢？

　　在这一轮猪周期中，具备生息老本上风的企业会领先享受到红利。比如牧原股份生息老本仍是降到6.65元每斤，而有些上市猪企还在7.3元傍边，翌日如果猪价下行这部分企业例必承受压力。从本年纪迹施展来看，光明农牧在生息老本方面可能并不具备上风。

　　存贷双高 借钱“输血”集团财务公司

　　从光明农牧的财务资助又引出光明肉业“输血”光明食物集团财务有限公司（以下简称“光明财务公司”）的问题。

　　2021年12月，光明肉业与光明财务公司及光明食物集团缔结了《金融办事框架契约》，该契约将于2024年12月31日到期，近期光明肉业拟与前者陆续缔结《金融办事框架契约》，灵验期为三年。

　　光明食物集团为光明肉业本色畛域东说念主，光明财务公司则为光明集团全资子公司。把柄契约内容，光明财务公司主要招揽光明肉业成员公司的入款，同期向其提供授信办事。

　　关联词从本色操作中来看，光明肉业主要认真提供入款，获取的贷款远低于入款金额。为止2023年，光明肉业存放于光明财务公司的入款为26.59亿元，而自光明财务公司获取的借钱为4.5亿元。为止2024年上半年，光明肉业存放于光明财务公司的入款为23.73亿元，取得的借钱仅为1.65亿元。

　　更首要的是，光明肉业的资金好多来自借钱，这导致其出现有贷双高的特征。2023年光明肉业有息欠债总和为34.6亿元，货币资金36.19亿元，昔时产生的利息用度达到1.56亿元，而利息收入仅为7819.71万元。

　　把柄年报表现，2023年光明肉业一年内到期的恒久借钱中有2.71亿元为光明农牧从光明财务公司取得的借钱，利率诀别为3.825%、3.60%。光明农牧进取海农村贸易银行股份有限公司取得的六笔信用借钱探究7068.6万元，借钱利率均为3.05%。而公司从北京银行、开拓银行、中国银行等请求的借钱利率最高为3.55%。从披走漏来的几笔借钱来看，光明肉业偏激子公司从银行的借钱利率低于向光明财务公司的借钱利率。

　　一方面，光明肉业在光明财务公司入款金额浩荡于借钱金额；另一方面，在货币资金与有息欠债金额接近的情况下，光明肉业利息用度是利息收入的两倍，而从披走漏来的几笔借钱来看，从光明财务公司的借钱利率高于从银行的借钱利率。非论从哪方面来看，光明肉业借钱“输血”光明财务公司的迹象齐很显然。

　　应收账款存货高企 净利率恒久踌躇在盈亏线上

　　光明肉业靠近的最毒手问题是净利率较低，从2021年到2023年，三年技巧中有两年净利率为负，本年前三季扭亏为盈，不外净利率仅为2.1%。

　　主要原因为体量巨大的猪肉牛羊肉业务净利率过低，除此以外，高企的钞票减值、信用减值和财务用度是拉低净利润的另一个首要身分。

　　从2020年驱动，光明肉业收入增长基本停滞，关联词应收账款和存货则在逆势飙升，其中应收账款从2020年的13.92亿元最高增长到2022年的18.47亿元，本年前三季仍达到12.39亿元；存货则从2019年的27.55亿元飙升至30亿元以上。

　　2022年及2023年钞票减值损失加上信用减值损失达到1.78亿元及1.75亿元，高企的应收账款及存货翌日仍是埋在账面的雷。

　　光明肉业主营业务包含两个部分，肉类业务和闲隙食物业务。其中肉类业务涵盖猪肉和牛羊肉，闲隙食物业务则涵盖了大白兔奶糖及冠生园蜂蜜等。

　　猪肉业务触及生猪生息、生猪宰杀分销、肉成品深加工三个武艺。牛羊肉业务则主若是从国外入口牛羊肉，2016年收购新西兰银蕨50%股权之后，掌持了国外牛羊肉产能。

　　由于猪肉和牛羊肉业务体量较大，导致光明肉业事迹波动也相比大，闲隙食物板块成为首要利润起头。此前国际牛羊肉价钱下落导致牛羊肉业务不竭下滑，同期猪肉价钱低迷导致猪肉生息业务深陷亏蚀。本年前三季度生猪生息业务仍未开脱亏蚀，牛羊肉业务营收和净利润则陆续萎缩。从对公司净利润影响较大的三个控股子公司来看，上半年冠生园净利润在增长，光明农牧陆续亏蚀，新西兰银蕨净利润则减少了32%。

　　关于光明肉业来说，在猪价恒久低迷的布景下，奈何扭转盈利能力，可能公司靠近的最要紧问题。

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